日前，士蘭微公布2021年半年度報(bào)告。公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.08億，同比上漲94.05%，歸母凈利潤(rùn)4.31萬(wàn)，同比上漲1306.52%，仍維持超高增速。在單季度表現(xiàn)上，公司二季度歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)804.98%，連續(xù)4個(gè)季度維持100%以上業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

缺芯方顯IDM模式珍貴，產(chǎn)能順勢(shì)擴(kuò)張龍頭地位初現(xiàn)

士蘭微主營(yíng)分立器件、集成電路設(shè)計(jì)制造及LED芯片，是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體行業(yè)集設(shè)計(jì)與制造一體的芯片IDM龍頭企業(yè)。公司從芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)始，逐步搭建了特色工藝芯片制造平臺(tái)，并已將技術(shù)和制造平臺(tái)延伸至功率器件、功率模塊、MEMS傳感器、高端LED彩屏像素管和光電器件的封裝領(lǐng)域。

據(jù)半年報(bào)顯示，公司上半年毛利率31.96%，同比增加12.89%，三個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊均有較好表現(xiàn)，集成電路、分立器件及LED營(yíng)收分別增長(zhǎng)108.19%、85.64%及110.84%。高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)及持續(xù)改善的盈利能力一方面來(lái)自IDM模式下產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，另一方面來(lái)自下游需求帶動(dòng)公司產(chǎn)品端形成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

相對(duì)于輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式Fabless，IDM模式下半導(dǎo)體企業(yè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的適應(yīng)性更強(qiáng)，交貨周期更短，產(chǎn)能供應(yīng)更穩(wěn)定且較少受外部影響。據(jù)首創(chuàng)證券研究，在2020年芯片供應(yīng)緊張期間，以IDM模式運(yùn)行的國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體廠商MOS貨期可維持在3個(gè)月左右，為Fabless企業(yè)的一半，且在國(guó)際形勢(shì)趨嚴(yán)的大背景下，“自給自足”的IDM廠商不必依賴海外代工廠，IDM模式的時(shí)效性及獨(dú)立性優(yōu)勢(shì)盡顯。據(jù)2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，IDM廠商利潤(rùn)增速顯著高于Fabless廠商。

士蘭微擁有相對(duì)完整的產(chǎn)線類型，自有產(chǎn)線包括5吋、6吋、8吋及12吋的晶圓制造產(chǎn)線，及外延片制造產(chǎn)線、功率器件封裝產(chǎn)線、晶圓測(cè)試和成品測(cè)試產(chǎn)線。其中晶圓制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能來(lái)自多個(gè)子公司。士蘭集成的5吋及6吋產(chǎn)線上半年基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。士蘭集昕的8吋產(chǎn)線在過(guò)去1年里產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，產(chǎn)品綜合毛利率提高至18.35%，虧損大幅度減少。士蘭集科12吋產(chǎn)線自2020年12月投產(chǎn)，截止6月月產(chǎn)能已達(dá)1.4萬(wàn)片，預(yù)計(jì)年底達(dá)3.5萬(wàn)片，接近滿產(chǎn)。上半年士蘭集科已著手實(shí)施12吋產(chǎn)線二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2022年Q4形成6萬(wàn)片月產(chǎn)能生產(chǎn)能力。

產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張支撐了士蘭微上半年高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。以此預(yù)計(jì)至今年末，士蘭微總產(chǎn)能將與行業(yè)龍頭華潤(rùn)微與華虹半導(dǎo)體旗鼓相當(dāng)。

下游產(chǎn)品全面開(kāi)花，高研發(fā)塑造長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

在下游行業(yè)高需求的驅(qū)動(dòng)下，士蘭微下游產(chǎn)品業(yè)績(jī)?nèi)骈_(kāi)花。士蘭微產(chǎn)品包括功率半導(dǎo)體及LED兩大類，其中功率半導(dǎo)體覆蓋了IGBT、IPM、MOS及MEMS等多個(gè)賽道，卡位現(xiàn)階段國(guó)產(chǎn)替代主要的突破口。自公司8吋產(chǎn)線2017年投產(chǎn)后，持續(xù)的高研發(fā)使公司在IGBT、IPM、MEMS、高壓MOS、MCU、PMIC等產(chǎn)品上不斷實(shí)現(xiàn)工藝突破，高端產(chǎn)品收入提升逐漸成為業(yè)績(jī)支柱。

據(jù)半年報(bào)，公司分立器件上半年?duì)I收17.09億元，同比上漲85.64%。其中MOS、IGBT、PIM等產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。IGBT產(chǎn)品（包括器件和PIM模塊）營(yíng)收突破1.9億元，同比增長(zhǎng)110%以上。分立器件和大功率模塊（PIM）除了在白電、工業(yè)控制等市場(chǎng)拓展外，已開(kāi)始加快進(jìn)入新能源汽車、光伏等市場(chǎng)。

同期，廣泛運(yùn)用于家電及工業(yè)客戶變頻產(chǎn)品的IPM模塊營(yíng)業(yè)收入突破4.1億元，同比增長(zhǎng)150%以上。2021年上半年，國(guó)內(nèi)多家主流的白電整機(jī)廠商在變頻空調(diào)等白電整機(jī)上使用了超過(guò)1,800萬(wàn)顆士蘭IPM模塊，較上年同期增加200%。

另外，公司MEMS傳感器產(chǎn)品營(yíng)收突破1.4億元，同比增長(zhǎng)290%以上。公司十余年深耕MEMS傳感器領(lǐng)域，產(chǎn)品種類豐富，三軸加速度傳感器等產(chǎn)品已在8吋線上實(shí)現(xiàn)了批量產(chǎn)出，單月出貨量已接近3,000萬(wàn)只，包括OPPO、VIVO、小米在內(nèi)的多數(shù)國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌廠商已大批量使用。

除功率半導(dǎo)體外，公司LED產(chǎn)品上半年業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)出色，營(yíng)收2.94億元，同比增長(zhǎng)110.84%。其中士蘭明芯LED芯片產(chǎn)線基本滿產(chǎn)，LED芯片產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，毛利率提高至6.87%，虧損大幅減少。LED業(yè)績(jī)改善除行業(yè)原因外，也源于公司加快了COB倒裝Mini-LED芯片和液晶屏背光Mini-LED芯片研發(fā)和客戶拓展，并通過(guò)高亮度LED照明芯片產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，加速進(jìn)入了汽車照明、手機(jī)背光、景觀照明等中高端芯片市場(chǎng)。

高額研發(fā)投入一方面保證了公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面也削弱了短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)2020年年報(bào)，公司研發(fā)費(fèi)用4.3億元，占營(yíng)收10.02%。與同行華潤(rùn)微（5.66億元，8.11%）及聞泰科技（28.01億元，5.42%）相比，仍有一定差距。2021年上半年研發(fā)費(fèi)用約2.54億元，同比上升超50%。為保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，士蘭微犧牲業(yè)績(jī)表現(xiàn)以維持高比例的研發(fā)投入，可見(jiàn)公司長(zhǎng)期發(fā)展的決心。

值得注意的是，今年6月30日，士蘭微定增重組方案獲批，交易完成后公司對(duì)8吋產(chǎn)線持股比將從34.13%增加至63.73%，國(guó)家集成電路大基金將占士蘭微總股本的5.91%。信達(dá)證券認(rèn)為，大基金此次入駐士蘭微將提升公司在集成電路產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)地位，為公司帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)協(xié)同。

展望下半年，近期市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)整體景氣度雖有疑慮，但士蘭微本身處于成熟制程賽道，需求端汽車、光伏、IoT、家電等細(xì)分領(lǐng)域所受影響相對(duì)較小，下游行業(yè)景氣高企預(yù)計(jì)仍有延續(xù)性。在士蘭微12吋產(chǎn)能逐漸落地、國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，以及下游各細(xì)分行業(yè)保持高需求的背景下，公司下半年業(yè)績(jī)?nèi)允种档闷诖?/p>