在美國政府8月以89億美元入股英特爾（Intel），獲得其9.9%股份。美國政府此次入股英特爾，不僅提振本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，更是為了確保對關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的控制權(quán)。根據(jù)協(xié)議，美國政府同時獲得了五年認(rèn)股權(quán)證，一旦英特爾對晶圓制造業(yè)務(wù)的控制權(quán)跌至51%以下，政府有權(quán)以每股20美元的價格低價購入額外5%的股份。

這一安排顯著限制了外部投資者對英特爾晶圓制造業(yè)務(wù)的控制權(quán)，防止重蹈AMD分拆出的格羅方德（GlobalFoundries）被阿聯(lián)酋資本100%控股的覆轍。不過，英特爾的晶圓制造業(yè)務(wù)出售計劃卻因此面臨新的限制。

英特爾或出售至多49%股份

此前，市場曾猜測英特爾可能徹底轉(zhuǎn)型為無晶圓廠（fabless）模式，以緩解其在先進制程研發(fā)和工廠建設(shè)上的巨額資本開支壓力。盡管面臨諸多限制，英特爾仍表示未來可能出售晶圓制造業(yè)務(wù)的部分股份。

近日，英特爾首席財務(wù)官大衛(wèi)·津斯納（David Zinsner）明確表示，公司未來仍可能出售晶圓制造業(yè)務(wù)，但必須保持控股地位，外部投資者持股比例不得超過49%。David Zinsner在花旗TMT大會上重申，英特爾必須保持對晶圓廠業(yè)務(wù)的至少51%控股權(quán)，以避免觸發(fā)懲罰性條款，并符合政府補貼條件。

盡管英特爾表達(dá)了出售晶圓制造業(yè)務(wù)部分股份的意愿，但實際操作中面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，所有權(quán)限制和部分晶圓廠控制權(quán)歸屬問題使得潛在投資者數(shù)量有限。其次，英特爾的政府融資結(jié)構(gòu)中包含與股票相關(guān)的認(rèn)股權(quán)證，若出售超過50%的晶圓業(yè)務(wù)股份，將直接影響公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋現(xiàn)有投資者權(quán)益。此外，市場對業(yè)務(wù)估值的潛在擔(dān)憂也降低了投資者對該業(yè)務(wù)的興趣。

獨立運營與外部資金引入的考量

英特爾認(rèn)為，拆分晶圓制造業(yè)務(wù)并引入外部投資者有其好處。一方面，獨立運營的制造部門在保護知識產(chǎn)權(quán)方面更能吸引客戶；另一方面，外部資金的引入可以支持制造部門的進一步發(fā)展。

然而，由于美國政府對控股權(quán)的硬性要求，以及市場對業(yè)務(wù)估值的擔(dān)憂，英特爾在未來幾年內(nèi)對晶圓代工業(yè)務(wù)進行全面拆分或推動首次公開募股（IPO）的可能性極低。