資本與業務對壘，自動駕駛芯片領域的矛盾

自動駕駛芯片企業在資本層面更具確定性，而在業務層面的發展過程中更具不確定性。

一方面，自動駕駛逐漸成為一眾車企的發力方向，自動駕駛芯片企業適時出現，更容易受到到資本市場的認可與追捧；

另一方面，由于自動駕駛技術仍在商業化的初生期，再加上市場被芯片巨頭搶占絕大部分份額，注定留給其他自動駕駛芯片企業的市場空間并不大。

雖然我國汽車芯片行業還處在發展初期，但已經迸發出無限潛力。

 

一方面，智能汽車的發展不斷帶動需求增長；另一方面，政策引導下，汽車芯片企業持續搶占高地。

 

不過，隨著投入的增加，業內玩家在沖刺量產的道路上已找到了一定的門道。

 

近年來，車企出于供應鏈的穩定與安全性的考量，著力培養本土供應商的生產能力；

而本土供應商的成長，則又反哺了車企的競爭力，并逐漸形成良性循環。

自動駕駛作為新能源車未來最重要的戰場，很可能會成為車企決勝的關鍵。

港交所放寬后，黑芝麻智能來到二級市場

6月30日黑芝麻向港交所提交了上市申請書，這是港交所推出新特?？萍脊旧鲜袡C制（即18C）后，首家根據該規則提交申請的公司。

盡管限制有所放寬，但港交所對符合18C制度的公司還有一定要求。

對于未商業化公司類型，最低市值達100億港元、最近一年營收需達1.5億港元、研發支出占總運營支出至少15%等。

持續失血、戰場仍不斷擴大之際，黑芝麻智能爭搶[智能駕駛芯片第一股]，進入二級市場獲得更多資金籌碼，是其破局的重要一子。

黑芝麻智能的技術邏輯是，底層是自主研發的IP核、軟件算法，在此之上生產自動駕駛芯片產品組合；

再往上一層，是基于自研芯片的ADAS及自動駕駛解決方案，最終為整車廠及Tier1提供從芯片到自動駕駛整體解決方案的全套服務。

短期持續凈虧，仍需外部輸血

招股書信息顯示，2020-2022年，黑芝麻智能分別實現營收約5302萬元、6050萬元及1.65億元；

對應的凈虧損額分別約為7.60億元、23.57億元、27.54億元，三年累計凈虧約58.71億元；

經調整凈虧損額分別約為2.73億元、6.14億元及7億元。

另外，截至2022年末，黑芝麻智能在手現金及現金等價物約為9.82億元，較2021年末的15.53億元有所下降，堪堪覆蓋調整后凈虧損額。

研發出新產品并實現規模化銷售，是黑芝麻智能打破虧損現狀的關鍵。

因此，黑芝麻智能一直有意繼續加大研發投資，以持續提升滿足市場需求的能力。

而在本次提交招股書后，如能順利完成上市，黑芝麻智能表示擬將募集資金凈額的30%用于研發團隊以開發智能汽車SoC；

20%用于智能汽車SoC及車規IP核的研發所采購的材料、流片服務及軟件；

25.0%用于開發及升級智能汽車支持軟件，剩余的資金用于開發自動駕駛解決方案和提高商業化能力。

到目前，黑芝麻智能累計完成10輪融資，合計融資總額為6.95億美元（折合人民幣約50.3億元）。

按照C+輪融資情況，其投后估值超22.18億美元，約合人民幣160億元。

連年虧損給公司的現金流帶來壓力，而資金壓力也是其尋求上市的原因之一。

一輛智能汽車大概需要1000多顆芯片，其中用于自動駕駛的大算力芯片數量，通常為1到2顆，極少數車企如蔚來會用到4顆。

隨著新一輪的智能汽車浪潮，加上國產車企的崛起，為本土智能汽車芯片等供應鏈企業提供了快速發展的機遇，其中AI芯片未來市場空間的增速強勁。

由于地緣政治，目前國內尋求自主芯片替代的意愿很高，未來三年是不可多得的窗口期。

繼續在牌桌，仍需承擔巨額研發支出

正如該公司在招股書中所說：[我們一直有一繼續在研發方面進行大量投資，這可能會對我們的盈利能力與經營現金流量產生不利影響。]

據招股書數據顯示，三年來，黑芝麻智能研發支出分別為2.55億元、5.95億元、7.64億元，預計未來還會繼續增長。

作為一家初創自動駕駛芯片公司，研發投入上，黑芝麻智能的研發費用保持始終在高位。

這也成為黑芝麻智能智能虧損的重要原因，從這里也可以看出黑芝麻智能上市的迫切性。

出貨太少，量產上車待考驗

自動駕駛芯片行業競爭激烈，產品尚未經過量產上車檢驗的黑芝麻智能也在招股書中表明。

產品及解決方案商業化上的往期記錄有限，在面對更激烈的行業競爭格局，黑芝麻智能競爭力和經驗有待提升。

與時下自動駕駛SoC以大算力為賣點的[潮流]不同，黑芝麻智能一直在強調自己[有性價比]。

性價比就是兼顧性能與價格，可一家車企選擇芯片時，不單單看價格，還要看產能。

量產才能檢驗所有的工作是不是合格，只是價格有優勢遠遠不夠。

①小算力芯片，即5到30TOPS，量產經驗豐富、交付能力強、安全穩定性高且性價比突出的芯片廠商更有優勢；

國內廠商來看地平線速度和投入度更優越，黑芝麻智能在小算力芯片上突圍難。

②中算力芯片，黑芝麻固然有華山二號A1000，算力為58TOPS，可謂瞄準了國產廠商的空白區，且售價僅100美元；

但目前還未正式量產上車，市場表現有待驗證。

結尾：

對國產芯片半導體行業來說，這是最壞的時代，也是最好的時代。

一方面，中國芯片企業正面臨著復雜的國際環境與自主創新挑戰；

另一方面，在自動駕駛領域，在與全球巨頭競爭，中國企業在技術層面已具有領先優勢。

在我國資本市場的產業鏈圖譜中，自動駕駛芯片一直是空白項。

而黑芝麻智能的上市，則有望將這塊拼圖補齊，并成為自動駕駛計算芯片第一股。