今天（4月20日），拓荊科技正式登陸科創(chuàng)板。拓荊科技主要從事高端半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)。

根據(jù)拓荊科技最新發(fā)布的上市公告書(shū)，本次上市，拓荊科技募資總額高達(dá)22.73億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為21.28億元，全部用于先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備的技術(shù)研發(fā)與改進(jìn)項(xiàng)目、高端半導(dǎo)體設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、ALD設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

 

市場(chǎng)廣闊，從何突圍？

編者還記得，去年7月，拓荊科技申報(bào)科創(chuàng)板IPO獲受理。截至今天拓荊科技上市，共歷時(shí)9個(gè)月。而登陸科創(chuàng)板，對(duì)于拓荊科技的發(fā)展進(jìn)程來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是重要的里程碑。

實(shí)際上，拓荊科技2010年成立后，2011年其首臺(tái)12英寸PECVD設(shè)備就出廠到中芯國(guó)際進(jìn)行驗(yàn)證。2013年，拓荊科技的PECVD設(shè)備PF-300T通過(guò)中芯國(guó)際產(chǎn)品線測(cè)試，并于次年收獲中芯國(guó)際首個(gè)量產(chǎn)機(jī)臺(tái)PF-300T的訂單。

不難發(fā)現(xiàn)，拓荊科技聚焦的半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備與光刻機(jī)、刻蝕機(jī)共同構(gòu)成芯片制造三大主設(shè)備。其主要產(chǎn)品包括等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積（PECVD）設(shè)備、原子層沉積（ALD）設(shè)備和次常壓化學(xué)氣相沉積（SACVD）設(shè)備三個(gè)產(chǎn)品系列，已廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)晶圓廠14nm及以上制程集成電路制造產(chǎn)線，并已展開(kāi)10nm及以下制程產(chǎn)品驗(yàn)證測(cè)試。

來(lái)源：拓荊科技官網(wǎng)

從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，在晶圓制造過(guò)程中，薄膜起到產(chǎn)生導(dǎo)電層或絕緣層、阻擋污染物和雜質(zhì)滲透、提高吸光率、臨時(shí)阻擋刻蝕等重要作用。隨著集成電路的持續(xù)發(fā)展，晶圓制造工藝不斷走向精密化，芯片結(jié)構(gòu)的復(fù)雜度也不斷提高，需要在更微小的線寬上制造，制造商要求制備的薄膜品種隨之增加，最終用戶對(duì)薄膜性能的要求也日益提高。

從全球半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)應(yīng)用材料（AMAT）、美國(guó)泛林半導(dǎo)體（Lam Research）、日本東京電子、荷蘭先晶半導(dǎo)體（ASMI）等國(guó)際設(shè)備巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位。

根據(jù)市場(chǎng)咨詢公司Gartner的數(shù)據(jù)，東京電子和ASMI分別占據(jù)了全球31%和29%的ALD設(shè)備市場(chǎng)；應(yīng)用材料占據(jù)了85%的PVD設(shè)備市場(chǎng)；應(yīng)用材料、泛林半導(dǎo)體和東京電子則分別以30%、21%和19%的市場(chǎng)份額，占據(jù)了七成的全球CVD設(shè)備市場(chǎng)。

全球ALD、CVD、PVD設(shè)備市場(chǎng)份額

雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓荊科技的核心技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際水平，其產(chǎn)品可以與海外巨頭進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)，并拿下一定的市場(chǎng)份額。但也很顯然，相比這些國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備巨頭，拓荊科技在運(yùn)營(yíng)規(guī)模和企業(yè)認(rèn)知度上存在競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

不過(guò)，慶幸的是，據(jù)Maximize Market Research預(yù)計(jì)，全球半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模在2025年將從2020年的172億美元擴(kuò)大至340億美元，保持年復(fù)合13.3%的增長(zhǎng)速度。而長(zhǎng)江存儲(chǔ)、上海華力、華虹無(wú)錫、上海積塔、中芯紹興、合肥晶合等中國(guó)本土晶圓廠正在加大設(shè)備采購(gòu)力度，上述企業(yè)為拓荊科技客戶。

 

而大環(huán)境來(lái)看，中國(guó)已成為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模最大的地區(qū)，約占全球35%的市場(chǎng)份額。根據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)大陸地區(qū)半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模達(dá)187.2億美元，同比增長(zhǎng)39%,首次超過(guò)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)成為全球第一大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，盡管拓荊科技所處的半導(dǎo)體領(lǐng)域，市場(chǎng)潛力巨大；雖然目前的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域基本被國(guó)際巨頭壟斷，這也給國(guó)產(chǎn)化替代帶來(lái)了巨大的發(fā)展空間，但面臨強(qiáng)大對(duì)手的拓荊科技恐難突圍。

 

競(jìng)爭(zhēng)力有待提升？警惕產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)

編者從募資金額的使用情況來(lái)看，先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備的技術(shù)研發(fā)與改進(jìn)項(xiàng)目被拓荊科技放到了重點(diǎn)位置。項(xiàng)目研發(fā)內(nèi)容主要包括面向28nm-10nm制程PECVD設(shè)備的多種工藝型號(hào)開(kāi)發(fā)、面向10nm以下制程PECVD設(shè)備的平臺(tái)架構(gòu)研發(fā)及UVCure系統(tǒng)設(shè)備研發(fā)。

顯然，當(dāng)中也意在通過(guò)在集成電路生產(chǎn)廠商進(jìn)行生產(chǎn)線驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)一步提升產(chǎn)品技術(shù)水平和拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。

 

畢竟，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)具有很高的技術(shù)壁壘、市場(chǎng)壁壘和客戶準(zhǔn)入壁壘，這催促拓荊科技自成立以來(lái)，也需要堅(jiān)持自主研發(fā)和創(chuàng)新，保持較高的研發(fā)投入。相比同行業(yè)可比公司，拓荊科技前些年毛利率低于可比公司平均值，但隨著其市場(chǎng)地位和議價(jià)能力的提升，能看到其毛利率有逐步提升的趨勢(shì)。

拓荊科技毛利率歷年對(duì)比（來(lái)源：招股書(shū)）

不過(guò)，鑒于拓荊科技是國(guó)內(nèi)唯一一家產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的集成電路PECVD設(shè)備廠商，和國(guó)內(nèi)可比公司以及國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備巨頭的業(yè)務(wù)模式上存在一定差距。

關(guān)鍵的是，盡管，拓荊科技作為我國(guó)薄膜沉積設(shè)備龍頭，基本上代表了我國(guó)PECVD等產(chǎn)品的領(lǐng)先水平。但從相關(guān)財(cái)報(bào)也能看出，拓荊科技當(dāng)前收入較為依賴PECVD設(shè)備，ALD、SACVD設(shè)備處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，其它國(guó)際巨頭占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)，其盈利有著不確定性。同時(shí)，拓荊科技核心技術(shù)人員以外來(lái)專家為主，在人才培養(yǎng)上或需要更大的投入。

 

因此，編者也認(rèn)為，在同時(shí)開(kāi)展先進(jìn)制程、先進(jìn)工藝產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能建設(shè)的同時(shí)，也需要加強(qiáng)高端人才引進(jìn)與內(nèi)部人才梯隊(duì)培養(yǎng)，拓展新客戶和現(xiàn)有客戶的新需求，拓展中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)。

畢竟，雖然目前拓荊科技產(chǎn)品已廣泛用于中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等國(guó)內(nèi)主流晶圓廠產(chǎn)線。但2019年至2022年1-3月，拓荊科技前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重超過(guò)90%，大客戶較為集中。這顯然是存在風(fēng)險(xiǎn)的短板，也表明拓荊科技的競(jìng)爭(zhēng)力有待提升。

 

再者，雖然該行業(yè)驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，但資料顯示，近年其產(chǎn)銷率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從此前產(chǎn)量來(lái)看，現(xiàn)有產(chǎn)能完全能滿足目前的客戶需求。在這樣的情況下，依然把75%的資金用在擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備改進(jìn)，如果產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力得不到提升，其新增的產(chǎn)能或?qū)⒚媾R過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。